（2026年5月公表分）（特定非営利活動法人日本ファイナンシャル・プランナーズ協会・一般社団法人金融財政事情研究会）問43

✓ これが正解3① となり　② 以下となる

解説

期待収益率は加重平均と等しく、リスクは加重平均以下になります。

ポートフォリオ（複数の資産の組合せ）の期待収益率とリスクは、組み入れた資産の値からの求め方が異なります。期待収益率は、各資産の期待収益率を組入比率で加重平均した値そのものです。たとえば期待収益率5％の資産と3％の資産を半分ずつ持てば、ポートフォリオの期待収益率は4％です。

一方、リスク（標準偏差）は、資産どうしの値動きの関係を表す相関係数によって変わります。相関係数が＋１（完全に同じ動き）のときだけ各資産の標準偏差の加重平均と等しくなり、それより小さいときは、値動きが打ち消し合う分だけ加重平均より小さくなります。相関係数は＋１を超えないので、リスクが加重平均を上回ることはありません。これが分散投資の効果です。

したがって、空欄には①となり、②以下となるが入ります。リターンはそのまま平均、リスクは平均以下、と対で覚えておくと判断しやすくなります。

ほかの選択肢はなぜ違うのか

• 1① よりも大きくなり ② と等しくなる：期待収益率は組入比率で加重平均した値と同じになり、それより大きくはなりません。また、リスクが加重平均と等しくなるのは相関係数が＋１の特別な場合だけで、一般的な関係としては加重平均以下です。
• 2① となり ② と等しくなる：期待収益率についての記述は合っていますが、リスクが常に加重平均と等しいとする点が誤りです。値動きの関係が完全に一致しない資産を組み合わせると、リスクは加重平均より小さくなります。