2025年1月 （特定非営利活動法人日本ファイナンシャル・プランナーズ協会・一般社団法人金融財政事情研究会）問28

✓ これが正解1ポートフォリオのリスクとは、一般に、組成されたポートフォリオの損失額の大きさを示すのではなく、そのポートフォリオの期待収益率からのばらつきの度合いをいう。

解説

ポートフォリオのリスクは、期待収益率からのばらつきの度合いです。

ポートフォリオ理論は、複数の資産を組み合わせることで、期待収益率を保ちながらリスクを抑えられることを示す考え方です。ここでのリスクの意味と、期待収益率とリスクの計算のしかたが判断の軸です。

ポートフォリオのリスクは、損失額の大きさではなく、実際の収益率が期待収益率からどれだけばらつくかの度合いで、一般に標準偏差で表します。この記述が適切です。

分散投資で消せるのは個別企業の事情によるアンシステマティック・リスク（非システマティック・リスク）で、市場全体の動きによるシステマティック・リスクは分散投資でも消せません。ポートフォリオのリスクは、組み入れた資産どうしの相関係数が1なら各資産のリスクの加重平均と同じになり、1未満ならそれより小さくなります。期待収益率は、各資産の期待収益率を組入比率で加重平均した値と同じです。

期待収益率は加重平均そのもの、リスクは加重平均以下、と2つを分けて覚えると、分散投資の効果を説明しやすくなります。

ほかの選択肢はなぜ違うのか

• 2ポートフォリオのリスクのうち、分散投資に…：分散投資によって減らせるのは、個々の銘柄に固有の事情から生じるリスクで、アンシステマティック・リスクと呼ばれます。景気や金利など市場全体に共通する要因によるリスクは残るため、記述は名前を取り違えています。
• 3ポートフォリオのリスクは、組み入れた各資…：資産どうしの値動きが完全に同じ方向・同じ割合なら、組み合わせたリスクは個々のリスクの加重平均に等しくなります。それ以外では加重平均より小さくなり、大きくなることはないので、記述は誤りです。
• 4ポートフォリオの期待収益率は、組み入れた…：組み合わせた資産の期待収益率は、各資産の期待収益率に組入比率を掛けて合計した値そのものです。分散投資をしても期待収益率が加重平均より増えるわけではないため、記述は誤りです。